AD ALTA 

 

JOURNAL OF INTERDISCIPLINARY RESEARCH

 

 

 

SD of the dependent variable 1,025377;  Standard error of residuals = 0,883530 

R-square  = 0,350343 

F(2, 14) = 3,774922     p - value  for F test = 0,048841 

Source: own elaboration based on [Eurostat, OECD]. 

 

The data in the table 3 point out that the nominal main ECB 
interest rate and the nominal main ECB interest rate lagged by 
one year had a statistically significant effect on the first 
differences of the inflation rate (HICP) in the euro area in the 
sampled years. The t-Student statistics of 2.744 and -2,287 at p-
values of 0.0158 (< p=0.05) and 0,0383 (< p=0.05) indicate that 
there is a 95% probability that in that period the first differences 
of the rate of inflation (HICP) was statistically significantly 
determined by the nominal main ECB interest rate and the 
nominal main ECB interest rate lagged by one year. 

 

The value of the coefficient for variable IR_ECB_1 in table 3 is 
negative (

−0.725742), meaning that the influence of ECB 

interest rates lagged by one year on the first differences of the 
inflation rate HICP in euro area is consistent with economic 
theory. Further, the coefficient for the nominal main ECB 
interest rate is positive (0.827430), indicating that the first 
differences in inflation rate in the euro area increase as the ECB 
raises the nominal main ECB interest rate. The last dependency 
could be a result of financial crisis and a very low inflation in 
spite of low interest rates. 

Na tę ostatnią zależność mógł mieć 

wpływ kryzys finansowy oraz bardzo niska inflacja pomimo 
niskich stóp procentowych.  
 
In the table 4 the independent variables in the analysis were the 
real GG deficit in the euro area [DEF_real], real GG deficit in 
euro area lagged by one year [DEF_real_1] and the nominal 
ECB’s main interest rate [IR_ECB]; the dependent variable was 
the first differences of the inflation rate (HICP) in the euro area 
[d_INF_EUR]. 
 
Table 4 The dependent variable (Y): d_INF_EUR; independent 
variables (X) – DEF_real, DEF_real_1 and  IR_ECB 

Variable 

name 

Coefficient 

Standard 

error 

t- 

Student 

p-value 

Const 

−1,30473 

0,744109 

−1,753 

0,1031 

DEF_real 

3,64503e-06 

1,62790e-06 

2,239 

0,0433** 

DEF_real_1 

−5,35224e-06 

1,76779e-06 

−3,028 

0,0097*** 

IR_ECB 

0,407635 

0,176935 

2,304 

0,0384 ** 

Selected regression statistics and analysis of variance; n=17 observations from  

2000-2016 

SD of the dependent variable 1,025377;  Standard error of residuals = 0,812285 

R-square 0,490114 

F(3, 13) 4,165297   p-value for F test   0,028451 

Source: own elaboration based on [Eurostat, OECD]. 
 
The above data indicate that independent variables – real GG 
deficit and real GG deficit lagged by one year and nominal 
ECB`s main interest rate statistically significantly influenced the 
first differences of the real inflation rate in the euro area in the 
analysed period.

 

The t-Student statistics of 

2,239, −3,028 and 

2,304 at p-values of 0,0433 (< p=0.05), 0,0097 (< p=0.05) and 
0,0384 (< p=0.05), respectively,  indicate that there is a 95% 
probability that in that period the first differences of the inflation 
rate was statistically significantly determined by the real GG 
deficit, real GG deficit lagged by one year and ECB`s main 
interest rate in the euro area. 
 
The value of the coefficient for variable DEF_real in table 4 is 
positive (3,64503e-06), meaning that the influence of real GG 
deficit  on the first differences of the inflation rate HICP in euro 
area is consistent with economic theory. Further, the coefficient 
for the real GG deficit lagged by one year in euro area is 
negative (

−5,35224e-06), indicating that the first differences in 

inflation rate in the euro area increase as the governments raise 
the real GG deficits (variable lagged by one year). The last 
dependency could have been affected by impact of turbulences 
in financial markets connected with the last financial crisis

.  

Table 5 shows the regression results for the euro area. In this 
case, the independent variables were the ECB’s main refinancing 
operation rate [IR_ECB] and the ECB’s main refinancing 
operation rate lagged by one year [IR_ECB_1]; the dependent 
variable was the first differences of the real GDP in the euro area 
[d_GDP_real]. 
 
Table 5 The dependent variable (Y): d_GDP_real; independent 
variables (X) – IR_ECB and IR_ECB_1 

Variable name 

Coefficient 

Standard 

error 

t- 

Student 

p-value 

Const 

155466 

66944,3 

2,322 

0,0358   ** 

IR_ECB 

199173 

50250,8 

3,964 

0,0014   *** 

IR_ECB_1 

−206394 

52899,6 

−3,902 

0,0016   *** 

Selected regression statistics and analysis of variance; n=17 observations from  

2000-2016 

SD of the dependent variable 203853,9;  Standard error of residuals = 147262,7 

R-square 0,543379 

F(2, 14) 8,330016     p-value for F test  0,004139 

Source: own elaboration based on [Eurostat, OECD]. 

 

An analysis of the data in table 5 leads to a conclusion that the 
ECB’s nominal interest rate and the nominal ECB interest rate 
lagged by one year had a statistically significant influence on the 
first differences of the real GDP in the euro area. In this case, the 
t-Student statistics are 3,964 and -3,902 at p-values of 0.0014 
(<p=0.05) and 0,0016 (<p=0.05), respectively, meaning that in 
the period under consideration the

 

ECB’s nominal interest rate 

and the nominal ECB interest rate lagged by one year rate

 

had a 

statistically significant influence on the first differences of the 
real GDP. The numbers also indicate a probability of 95% that 
the ECB`s nominal interest rate and ECB`s nominal rate lagged 
by one year had a statistically significantly influence on the first 
differences of the real GDP in euro area in 1999 – 2016. 

 

As in the previous case, in table 5 the coefficient is negative 

(−206394) only for the ECB’s main rate lagged by one year, 
implying, again, that the effect of ECB interest rates lagged by 
one year on the first differences in real GDP in Poland was 
consistent with economic theory.

 

The positive value of the 

coefficient for the ECB’s nominal interest rate (199173) 
indicates that the raising of interest rates by the ECB stimulates 
growth of the first differences of the real GDP, which could be 
related to financial crisis, low interest rates and, first of all, to 
inflation expectations of market participants.  

 

Table 6 also contains the regression results for the euro area. The 
independent variables were the nominal main ECB interest rate 
lagged by one year [IR_ECB_1] and the real GG deficit in the 
euro area [DEF_real]; the dependent variable was the first 
differences of the real GDP in the euro area  [d_GDP_real]. 
 
Table 6 The dependent variable (Y): d_GDP_real; independent 
variables (X) – IR_ECB_1 and DEF_real 

Variable 

name 

Coefficient 

Standard 

error 

t- Student 

p-value 

Const 

435728 

94829,6 

4,5949 

0,0004*** 

IR_ECB_1 

−36674,8 

27008,1 

−1,3579 

0,1960 

DEF_real 

0,896843 

0,221996 

4,0399 

0,0012*** 

Selected regression statistics and analysis of variance; n=17 observations from  

2000-2016

 

SD of the dependent variable 203853,9;  Standard error of residuals = 145771,3 

R-square 0,552581 

F(2, 14) 8,645304    p-value for F test    0,003589 

Source: own elaboration based on [Eurostat, OECD]. 
 
An analysis of the data in table 6 leads to a conclusion that the 
real GG deficit had a statistically significant influence on the 
first differences of the real GDP in the euro area. In this case, the 
t-Student statistic is 4,0399 at p-value of 0,0012 (<p=0.05), 
meaning that in the period under consideration the real GG 
deficit in euro area had a statistically significant influence on the 
first differences of the real GDP. The numbers also indicate a 

- 208 -