AD ALTA 

 

JOURNAL OF INTERDISCIPLINARY RESEARCH

 

 

 

5 Conclusion 
 
From short-term, European market participants’ reactions 
perspective, we approached most representative equity indices 
on daily basis along with using the ECB’s announcements in our 
event-study. Despite the fact, that event-study is very common 
and popular among the authors, we contribute to existing 
literature as one of the first attempts to use this methodology in 
order to explain equity markets’ participants sentiment changes 
brought to markets by the central banks’ announcement. Our 
results show, that announcement of continuance, expanding or 
extending the QE programmes cause positive equity markets 
reactions. On the other hand, initial announcements about 
intended non-standard monetary policy instruments cause 
portfolio rebalancing towards assets that are subject of direct 
matter from the intended programme’s perspective, however 
those initial reactions are overwhelmed by positive returns 
during next periods – supporting portfolio rebalancing theory. 
Additionally, we argue, that the QE decreased volatility also in 
the equity markets over the reference period (see e.g. Dondoni et 
al., 2018; Bhansali and Harris, 2018). Obtained results should 
serve as guidance for positioning in environment where the QE 
will be applied. However, inevitable policy normalization or 
quantitative tightening should be examined in the future, along 
with other less significant equity indices. 
 
Literature: 
 
1.

 

Afonso, A., & Jalles, J. T. (2019). Quantitative easing and 

sovereign yield spreads: Euro-area time-varying 
evidence. Journal of International Financial Markets, 
Institutions and Money, 58, 208-224. 
2.

 

Andrade, P., Breckenfelder, J. H., De Fiore, F., Karadi, P., 

& Tristani, O. (2016). The ECB's asset purchase programme: an 
early assessment. 
3.

 

Bauer, M. D., Rudebusch, G. D., & Wu, J. C. (2014). Term 

premia and inflation uncertainty: empirical evidence from an 
international panel dataset: comment. The American Economic 
Review, 104(1), 323-337. 
4.

 

Bernanke, B., Reinhart, V., & Sack, B. (2004). Monetary 

policy alternatives at the zero bound: An empirical 
assessment. Brookings papers on economic activity, 2004(2), 1-
100. 
5.

 

Bhansali, V., & Harris, L. (2018). Everybody’s Doing It: 

Short Volatility Strategies and Shadow Financial Insurers. 
Financial Analysts Journal, 74(2), 12-23. 
6.

 

Bhattarai, S., Eggertsson, G. B., & Gafarov, B. (2015). Time 

consistency and the duration of government debt: A signalling 
theory of quantitative easing (No. w21336). National Bureau of 
Economic Research. 
7.

 

Blattner, T. S., & Joyce, M. A. (2016). Net debt supply 

shocks in the euro area and the implications for QE. 
8.

 

Boermans, M., & Vermeulen, R. (2018). Quantitative 

easing and preferred habitat investors in the euro area bond 
market (No. 586). Netherlands Central Bank, Research 
Department. 
9.

 

Brown, S. J., & Warner, J. B. (1985). Using daily stock 

returns: The case of event studies. Journal of financial 
economics, 14(1), 3-31. 
10.

 

Curcuru, S. E., Kamin, S. B., Li, C., & Rodriguez, M. 

(2018). International Spillovers of Monetary Policy: 
Conventional Policy vs. Quantitative Easing. 
11.

 

Delivorias, A. (2015). The ECB’s Expanded Asset Purchase 

Programme: Will Quantitative Easing Revive the Euro Area 
Economy. European Parliamentary Research Service Briefing. 
European Parliament. 
12.

 

Dondoni, A., Montagna, D., & Maggi, M. (2018). VIX 

Index Strategies: Shorting Volatility As a Portfolio Enhancing 
Strategy. Available at SSRN 3104407. 
13.

 

Draghi, M. (2014). Monetary policy communication in 

turbulent times. Speech at the Conference De Nederlandsche 
Bank 200 years: central banking in the next two decades. 
Amsterdam, 24 April 2014. 
14.

 

ECB (13

th

15.

 

Eggertsson, Gauti B. and Michael Woodford (2003) „The 

Zero Bound on Interest Rates and Optimal Monetary Policy," 
Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 34, pp. 139-235. 

 December 2018). Monetary Policy Decisions. 

Press Release. Retrieved from: https://www.ecb.Europ 
a.eu/press/pr/date/2018/html/ecb.mp181213.en.html 

16.

 

Engen, E., Laubach, T., & Reifschneider, D. (2015). The 

macroeconomic effects of the Federal Reserve's unconventional 
monetary policies. 
17.

 

Falagiarda, M., McQuade, P., & Tirpák, M. 

(2015). Spillovers from the ECB's non-standard monetary 
policies on non-euro area EU countries: evidence from an event-
study analysis (No. 1869). ECB Working Paper. 
18.

 

Fratzscher, M., Lo Duca, M., & Straub, R. (2017). On the 

international spillovers of US quantitative easing. The Economic 
Journal, 128(608), 330-377. 
19.

 

Gagnon, J., Raskin, M., Remache, J., & Sack, B. (2011). 

The financial market effects of the Federal Reserve’s large-scale 
asset purchases. International Journal of Central Banking, 7(1), 
3-43. 
20.

 

Gambetti, L., & Musso, A. (2017). The macroeconomic 

impact of the ECB's expanded asset purchase programme (APP). 
21.

 

Gertler, M., & Karadi, P. (2011). A model of 

unconventional monetary policy. Journal of monetary 
Economics, 58(1), 17-34. 
22.

 

Ghosh, S., & Saggar, M. (2017). Volatility spillovers to the 

emerging financial markets during taper talk and actual tapering. 
Applied Economics Letters, 24(2), 122-127. 
23.

 

Haitsma, R., Unalmis, D., & de Haan, J. (2016). The impact 

of the ECB's conventional and unconventional monetary policies 
on stock markets. Journal of Macroeconomics, 48, 101-116. 
24.

 

de Haan, J., Oosterloo, S., & Schoenmaker, D. (2015). 

Financial Markets and Institutions. Cambridge Books. 
25.

 

Hausken, K., & Ncube, M. (2013). Quantitative Easing and 

its Impact in the US, Japan, the UK and Europe. 
26.

 

Hayo, B., & Niehof, B. (2011). Identification through 

heteroscedasticity in a multicountry and multimarket framework: 
The effects of European Central Banks on European financial 
markets (No. 24-2011). Joint discussion paper series in 
economics. 
27.

 

Henseler, K., & Rapp, M. S. (2018). Stock market effects of 

ECB’s Asset Purchase Programmes: Firm-level evidence. 
Economics Letters, 169, 7-10. 
28.

 

Hosono, K., & Isobe, S. (2014). The Financial Market 

Impact of Unconventional Monetary Policies in the US, the UK, 
the Eurozone, and Japan (No. ron259). 
29.

 

Hutchinson, J., & Smets, F. (2017). Monetary Policy in 

Uncertain Times: ECB Monetary Policy Since June 2014. The 
Manchester School, 85, e1-e15. 
30.

 

Ihrig, J., Klee, E., Li, C., Schulte, B., & Wei, M. (2012). 

Expectations about the Federal Reserve's balance sheet and the 
term structure of interest rates. 
31.

 

Joyce, M., Lasaosa, A., Stevens, I., & Tong, M. (2010). The 

financial market impact of quantitative easing. 
32.

 

Joyce, M., Lasaosa, A., Stevens, I., & Tong, M. (2011). The 

financial market impact of quantitative easing in the United 
Kingdom. International Journal of Central Banking, 7(3), 113-
161. 
33.

 

Joyce, M., Miles, D., Scott, A., & Vayanos, D. (2012). 

Quantitative easing and unconventional monetary policy – an 
introduction. The Economic Journal, 122(564). 
34.

 

Kholodilin, K., Montagnoli, A., Napolitano, O., & 

Siliverstovs, B. (2009). Assessing the impact of the ECB's 
monetary policy on the stock markets: A sectoral 
view. Economics Letters, 105(3), 211-213. 
35.

 

Kiley, M. T. (2014). The response of equity prices to 

movements in long

‐term interest rates associated with monetary 

policy statements: before and after the zero lower bound. 
Journal of Money, Credit and Banking, 46(5), pp.1057-1071. 
36.

 

Kiley, M. T. (2018). “Quantitative Easing and the “New 

Normal" in Monetary Policy," Finance and Economics 
Discussion Series 2018-004. Washington: Board of Governors of 
the Federal Reserve System, https://doi.org/10.170 
16/FEDS.2018.004. 
37.

 

Kontonikas, A., MacDonald, R., & Saggu, A. (2013). Stock 

market reaction to fed funds rate surprises: State dependence and 
the financial crisis. Journal of Banking & Finance, 37(11), 4025-
4037. 

- 89 -